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《超越巴菲特的伯克希尔》，作者劳伦斯·坎宁安，翻译王冠亚。
主要是讲伯克希尔企业文化的书，重点放在巴神并购的那一堆子公司上面，涉及股市上的投资部分很少，对我们做投资的直接指导作用不大，功利一点的角度，可读可不读。
不过呢，如果想更立体地了解巴菲特，以及探究伯克希尔的全貌，这本书就很值得读了。坎宁安教授，最著名的作品是编纂了《巴菲特致股东的信》，获得了巴菲特官方肯定。之后也出过好几本巴菲特主题的书籍，可以说是巴菲特研究领域的专家了，对于巴菲特迷来说，他的书都值得一读。这本书的翻译非常优秀，阅读体验很好，是投资书籍里少有的高水准译著，译者王冠亚文笔好，也懂投资，这样的译著非常难得。
可以看到，伯克希尔越到后期，投资部分的贡献越小，旗下并购来的子公司占比越来越大。巴菲特说：“我是一个好的投资家，因为我是一个企业家；我是一个好的企业家；因为我是投资家。”
要理解这个说法，看到巴菲特投资的全貌，就不能忽略他怎么做非上市公司并购的。这本书里最有价值的一个点，就是清晰地阐明了什么叫“价值观的价值”，相对于其他资料，这本书集中展现了巴神和伯克希尔的这个特质。巴神并购交易中，有不少案例都是巴神开价低于其他买家，结果卖家还最终还是愿意卖给巴菲特，原因就在于，伯克希尔能提供给这些卖家“永续经营”和“独立决策”的环境。可以说，这种无形价值，构成了巴神并购出价的一部分，这是其他买家提供不了的，属于巴神并购交易的“护城河”。他原本在纽约的一个律师事务所工作，收入丰厚，而且后来还有机会成为合伙人。但是，机缘巧合，他后来选择去了高校做教授。虽然放弃了高薪收入，但是在高校享有终身教职和学术自由，相当于用薪水的折价，换来了自己人生和职业的“永续”和“自主”，和巴神能够折价并购优质企业的原理遥相呼应。这个点，给我们做人生大部分选择时，提供了一个参考。以商业方面为例，比如做人诚信，别人就愿意与之打交道做生意，诚信的名誉，会给他带来公道的开价和更多的机会；反之，不诚信的人可以在一开始靠坑人获利，但是名声传开，只会给他带来更多麻烦。如果自己的职业是不可持续的，比如早些年那些曾经的热门专业，有不少现在已经面临失业的处境，人到中年再换行，成本就非常高；或者做的事情、生活方式并不是自己喜欢的，每日生活在痛苦之中，其实也付出了巨大的时间和情绪成本；投资方面就更不用说，如果总是试图火中取栗，试图从烂人烂公司那里分一杯羹，长期下来，成本往往越来越高。反而买入好公司，把自己和放心的管理层绑定，长期下来结果差不了。总之，金钱、利益只是一方面，而价值观，才是我们安身立命的根本，有时候遵循更好的价值观做人做事，长期下来，反倒会形成人生的良性循环，看似有些时候少赚了钱，但是获得永续和自由的幸福感。这本书最核心的内容，是第二部分伯克希尔的企业文化。总结下来有九项特质：这个不用细说，巴菲特、芒格总是很推崇，控制成本是他们这类老派生意人的本能了；尤其是在金融业、保险业等用信用在做生意的行业里，这个可以说是经营的根基。因为巴神收购的很多公司都是家族企业，很多企业都传承了三代甚至四代，这其实可以作为我们观察企业的一个侧面。如果一家企业接班人出现问题，能力或者品行不足，企业可能会面临内斗、严重的甚至影响其永续经营。说的是创业精神，富有创业精神的公司，即便是不太好的生意模式，都能做出极高的运营效率。可以看到巴神收购的很多公司，并不是那种一流的生意，很多都是普普通通的生意，但是区别就在于管理层有充足的创业精神，在普通的生意中建立起了不普通的护城河。伯克希尔自身就是一家充分放权的公司，总部才二十几人，但是集团管理的员工总数却达到数十万人，运营效率极高，不充分放权是做不到的。巴神并购的这些子公司，大多数也是充分放权，扁平化管理，充分激发员工的责任感和使命感。当然，书里也提到放权也会带来一定的管理漏洞，比如索科尔涉嫌内幕交易的例子。但是两害相权取其轻，充分授权在大多数时候，都好于集中化的管理。说的是资本配置，要将收益再投资于利润最丰厚的机会，伯克希尔主要就是干这个的。换种说法，就是坚守“能力圈”，不涉足不擅长的领域，不冒险举债。这是巴神最为看重的点，也是伯克希尔竞争力的核心，就是给被并购的企业提供永续经营的环境。其实从估值角度，按现金流折现的公式，若企业真正能以高于折现率的增速永续经营，其价值实质上是无限大的，这也是为什么巴神如此看重“永续经营”这个特质。伯克希尔从不分红，所以若买伯克希尔，其投资回报主要来自于股东权益或者股价的增长。纵观伯克希尔全资并购的子公司，大多都是经营历史相当长的传统行业，保险、金融、消费品、制造业、零售、能源等等，都不算朝阳行业，增速也不高。同时，书里也有统计，巴神买入的pe（8~30）、pb（1~5）、利润率（1%~25%）、利润规模等指标也都分布很广，并没有统一的标准。不过，其资产回报率通常都很高，大多能维持在12%~20%，有的甚至能到100%。长期来看，即便出价高一点，最终回报率会接近ROE，芒格就说过这点。伯克希尔的生意模式，就是通过保险浮存金以及子公司产生的现金流，不断并购这些回报率能达标，具备永续经营前景，价值观相近的公司，并不靠这些公司有多高速的增长，反而稳健、确定的优先级大于增长。巴神在股市上买入上市公司普通股，做小股东，长期持有，本质上也和并购是完全一致的逻辑。在巴神看来，旗下公司的利润增长不是最重要，重要的是高roe的持续性，时间越久越好。而伯克希尔自身的增长，就来自于内生现金流去做源源不断的并购，这样伯克希尔的净资产、营收规模，都会随着并购扩大，这就是伯克希尔增长的来源。大多数情况下，企业搞多元化战略都容易出问题，不专注导致业务运营效率低。不过伯克希尔自身是一家多元化的公司，而且旗下也有好几家公司是多元化经营。他们搞得好，是因为其多元化的初衷，并不强调“协同效应”，而是从“资本配置”的角度搞多元化的。也就是说，不管是投资还是运营，如果管理层能够将多余资本配置到回报丰厚的业务上，是好于单一业务的，因为大多数业务到一定阶段是有上限的。比如著名的喜诗糖果。但是这要求管理层坚守能力圈，并且足够理性，就像伯克希尔的子公司玛蒙集团就搞得很好。其实从这点来看，投资者的核心工作就是做好自己投资组合的资本配置，永远比较，总是把资本分配到更高回报率的投资上，做到多元化、永续经营，这样也能像巴神一样，立于不败之地。巴神很少并购困境反转的公司，大多数都选择经营记录优秀的公司。记得看过芒格一个访谈，主持人问，如果让你来指导一帮金融专业的学生，你会怎么做？芒格说，大部分愚蠢的人永远也教不了，我只能推动极少数本就在临界线上的学生，愚蠢的人会永远愚蠢下去。要想管理好一个团队，其实最好的办法，是一开始就选最优秀的人，只需要给他们创造自主工作的环境就行，再有合理的回报，这样的团队效率必然高。而一开始选的人品行和能力不行，花费再大的心力，管理者最终也是徒劳。企业文化也是这样，惯性是很大的，我们做投资，最好是选择企业文化本就优秀的公司，标准就是上面提到的九个方面，不需要面面俱到，只要有其中几项，这样的公司就能持续优秀下去，不断给你创造惊喜。
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